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李扬:资本市场地位提高今年债市有较多期待

2019-03-01 14:07 东方财富网

  中国债券市场经过几十年的发展,已经成为全球第三大债券市场,但是,中国债市还存在比较多的问题。2018年,债市违约的案例增多,不排除未来将有大的风险在潜伏,但是整个宏观经济?#20013;?#35201;债券市场的承托和支持。中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬认为,2019年将会是不容易的一年,但是也存在非常多的期待。

  一级市场情况复杂民企融资难状况加剧

  李扬认为,2018年债券一级市场非常复杂,发行的总量可?#26434;?#19968;个词来形容:“乍暖还寒”。总量和2017年相比?#38498;?#19968;点,但是依然不尽人意。另外很重要的一点,李扬分析说,非金融企业融资虽然在增加,但是增加得不多。民企融资?#36873;?#34701;资贵的状况还在加剧。民企融资规模在下降,融资成本相对提高。AAA级民企和同等级的国企,债券发行利率却不一样,不同所有制不同的“待遇”,而且非常明显。“不过,这种状况已经得到了中央的重视,去年习主席召开民营企业座谈会,全面谈了这方面情况,很多情况正在改善,正在转变。”李扬说。

  另一个情况是,同业存单发行增速大幅度放缓。由于监管架构的调整,同业存单进入了MPA同业负债占比的考核。也就是说,监管所至,金融活动就会受到影响。

  同业存单净融资额与托管余额的变化造成了“负债荒”,存款增速?#20013;?#20302;于贷款增速,这是从市场上看出来的。李扬认为,这个变化有强烈的宏观意义。负债,特别是银行的存款就是货币供应,如果以存款为主的负债出现了所谓的“荒”,那就意味着货币供应增长上不去。所以,2018年中央银行非常努力,快到年末了还在定向降息,还在采取措施,但是货币供应增长是不理想的。“现在看来,其他机构在货币供应的整个变化中比较消极,我们面临的金融?#38382;?#26159;很严峻的。现在基层的很多企业存款、居民存款增长速度都在下降,而且下降得比较厉害,整个货币供应出现了结构?#21592;?#21270;,这些问题都值得深入讨论。”李扬说。

  最后,政府债券发行净融资有所下降,国债和地方政府债相比2017年都有下降,李扬认为,这与2018年初开始“去杠杆”等对地方债实行严格管理的政策实施有关系。

  债券收益率水平大幅下行收益率分化推动市场健康运行

  2018年,债券收益率水平大幅?#35748;?#34892;,使得融资的利率环境有所改善。李扬认为,使得收益率水平大幅?#35748;?#38477;的原因比较多,比如,宏观经济基本面的走弱、通货膨胀预期较低、货币政策从“稳健中性”转向“稳健”?#21462;?ldquo;值得大家注意的是,2018年内央行四次降低法定准备金率,释放基础货币合计3.65万亿元,非常之高。如果再加上MLF提供流动性新增1.76万亿,货币的宏观环境还是比较宽松的,但是信用环境还是比较紧缩。”李扬认为,货?#19968;?#22659;与信用环境分化?#20174;?#20986;实体经济收缩的情况。资管新规监管政策经过一年多反反复复的讨论?#25176;?#27491;,现在逐渐发布,现在公布的这些规定对市场有缓解紧张情绪的效果。各项宏观政策也都在向放松的?#36739;?#36208;,至少有这个迹象,市场预期因此有所改变。市场风险偏好也在减弱,这是收益率水?#36739;?#38477;的一个大的背景。

  同?#20445;?#30001;于国债收益率下行,也带动了其他债券收益率下行,市场的联动关系比以前加强了。

  “收益率的结构也在分化,这是市场健康化的一个表现。过去收益率结构都差不多,现在应当分化。国债就是应当最好,然后是地方政府债,再是企业债,形成这样一个层次,各类主体的债券收益率存在差别,应当是债券市场健康运行的一个基础条件,这个条件逐渐在形成。”李扬说。   南方财富网微信号:南方财富网

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